数字化浪潮席卷全球,加快了传统行业的转型和发展,信息化、数字化、智能化成为企业转型的关键。在第三方支付行业,凭借同时连接B端商户和C端消费者的独特优势,积累海量交易数据,成为支付机构发展综合服务、拓展新市场、进入新区域的入口和重基础设施。

东兴证券近日发布研究报告称,随着行业渗透率的提高及行业严监管的常态化,第三方支付产业正逐渐告别野蛮增长,走向精耕细作。

我国第三方支付产业链不断完善,商业银行、清算机构、第三方支付机构、商户、用户和支付机构服务商协同运行。而在B端,市场潜力巨大,主要服务包括行业解决方案和增值服务。

未来,支付机构能否以金融科技赋能,实现商户综合解决方案的定制化,将成为支付竞逐B端的关键点。

拉卡拉(300773.SZ)及汇付天下(1806.HK)目前已成为深耕B端的支付公司代表,并分别于深交所及港交所完成挂牌上市。

据最新公布的2019年年报显示,汇付天下的营收为36.85亿元,净利润为2.43亿;拉卡拉营收为48.99亿元,净利润为8.06亿。虽然拉卡拉的盈利能力稍强,但汇付天下正以超40%的净利润增速迎头赶上。

第三方支付行业的代表性上市公司正稳健发展,但双方的估值却有较大差异。据同花顺数据显示,截止5月11日收盘,汇付天下的市值为28.27亿港元,动态市盈率仅为10.02,市净率为1.21;拉卡拉市值为276.84亿元,动态市盈率为41.33,市净率为5.43。在PE、PB两个指标上,拉卡拉均是汇付天下的四倍多。

从2019年的财报来看,汇付天下的营收为36.85亿元,净利润为2.43亿。而同样在2019年,拉卡拉营收为48.99亿元,净利润为8.06亿。虽然拉卡拉的盈利能力稍强,但汇付天下正以超40%的净利润增速迎头赶上。双方可谓伯仲之间,但为何估值有四倍多的差距?

两地上市,或是两家第三方支付企业估值产生如此悬殊的主要因素。

港交所是全球资本集聚地,投资人以机构投资者为主,机构投资人占比高达75%以上,机构投资者更侧重基本面和估值,注重长线价值投资,避免频繁交易。A股则散户居多,流动性也远超港股市场,流动性差异则导致了估值的折价。

此外,红利税、做空机制等方面的差异,使得A股市场更加活跃,因此A、H股溢价某种程度上客观存在。

流动性溢价固然存在,但作为业务相近且同处高速成长期的两家企业,由于市场偏好或投资理念的差异导致了估值差距,由此可见汇付天下被明显低估。

东兴证券进一步指出,汇付天下以基于聚合支付的数字化解决方案服务商作为全新定位,依托“支付+SaaS”双引擎,全面升级业务部署,面向新一轮的数字化变革的产业升级契机,提出并践行数字化转型战略。未来“支付+SaaS”将成为支付行业发展的突破点,支付机构可通过重构商业模式更好地赋能中小企业,共享数字化红利。

华尔街著名投资银行Jefferies则发布研究报告称,汇付天下与SaaS供应商的合作将会成为2020年的业绩增长点,预计公司2020年总营收同比增长22%,SaaS收入贡献将从2019年的14%增长到2020年的25%。此外,Jefferies预计公司经调整利润也将同比增长22%,与营收增幅相当。

汇付天下作为支付行业中率先启动数字化转型的企业,2019年SaaS服务收入同比增长超10倍的业绩已证明了自身实力,在行业的加速发展中,汇付天下将持续受益。

在SaaS服务业务高速增长的驱动下,汇付天下将进一步夯实基本面,加速公司数字化转型,实现估值的理性回归。

编辑：贺贺